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By Armin Müller

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1 Arten von Transaktionskosten bei der Anlageberatung Dass Transaktionskosten die Zusammensetzung des theoretischen Marktportfolios bedingen, sondieren unter anderem Constantinides (1986) und Davis / Norman (1990). Sie analysieren den Effekt von proportionalen Transaktionskosten. Constantinides zeigt anhand seiner Ergebnisse auf, dass die Investitionsentscheidung nach Markowitz adaptiert werden muss. Die Nachfrage nach einem der beiden Assets, bei welchem proporti- 88 Siehe beispielhaft: Davis / Willen (2000).

Dieser verkörpert den Anteil an einem anderen effizienten Portfolio mit höherer Renditeerwartung als das Minimum-VarianzPortfolio. 2). 56 In einer —/ı-Welt ergibt sich die gewohnte hyperbelförmige Gleichung. 2: Fiktive Zerlegung des Optimierungsproblems der effizienten Portfolios ı 1. Teilschritt - Minimierung der Varianz: Scheitelpunkt der Funktion berechnen 2. Teilschritt ² Maximierung der Rendite: Die erwartete Rendite in Abhängigkeit des Grades der Risikoaversion des Investors berechnen attainable —,Ů portfoliocombinations 2.

Die Wahl ist präferenzabhängig. Der individuelle Grad seiner Risikoaversion ist entscheidend. 3). 3: Abbildung des individuellen, optimalen Portfolios ı attainable —,Ů portfoliocombinations I(1) I(2) I(3) indifference curves optimal portfolio ȝ Quelle: Markowitz (1952), S. 82. Bei gegebener individueller Risikopräferenzfunktion wird das optimale Portfolio durch den Berührungspunkt der Indifferenzkurve mit der Effizienzlinie bestimmt. In der Grafik kennzeichnet I(3) die Indifferenzkurve mit dem höchsten Nutzen für einen bestimmten fiktiven Investor.

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